【2022年行业展望】建筑工程施工：规模和利润水平将保持平稳

       展 望

　　我们认为，2022年建筑工程施工行业整体信用质量将保持稳定。稳定的展望反映了我们预计行业竞格局和规模、利润率将保持稳定。

　　我们预计，2022年建筑工程施工行业的总产值仍将保持稳定，总产值增速将维持约5%的增长。行业规模的稳定增长主要得益于新签订单的持续增长推动。

　　我们预计，建筑工程施工行业2022年整体利润率仍会保持稳定，EBITDA 利润率维持6%左右。我们认为，建工企业可以通过合同价格条款一定程度上抵御建材价格的波动。

　　我们认为，虽然2022年房企违约可能仍会继续，但房地产企业的违约事件对于建筑工程施工整体行业的影响有限。一方面是由于建筑工程施工行业的体量庞大，从业企业众多，市场相对分散。从市场体量来说基建和房建工程构成建筑产业的主要来源，其中基建投资的规模远大于房建，而“保交付”的大环境一定程度上为房地产建安投资提供一定的支撑。另一方面，建筑行业企业两极分化严重，大型建筑企业对于单一客户的集中度较低，受单一客户的影响相对有限。但是，需要关注行业尾部风险，部分中小型建工企业由于竞争力有限，客户集中度较高，更易受到下游波动影响。

　　关 注

　　两类建工企业可能面临较大的风险压力。第一类是“两金”回收期较慢的企业，这些企业无论其客户是否集中在风险房地产企业，经营效率均较差，营运资金由于“两金”回收过慢持续流出。另一类企业是和房地产混业经营深度绑定的建工企业，这些企业或者是由于市场竞争力较弱导致其客户集中度较高，或者是作为集团内房地产企业的融资垫资渠道。

　　PPP项目运营和回款情况。整体PPP投资进入下半场，建工企业更多将着眼于已投资项目的后续管理。我们认为，前期投资过于激进，为了刺激短期订单而下沉投资、整体投资项目质量不佳的建工企业将面临较大的回款压力和偿债压力。

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